什么是扭曲操作

什么是扭曲操作

所谓的扭曲操作即卖出较短期限国债，买入较长期限的国债，从而延长所持国债资产的整体期限，这样的操作将压低长期国债收益率。从收益率曲线来看，这样的操作相当于将曲线的较远端向下弯曲，这也是扭曲操作得名的原因。约半个世纪前，美联储曾采取过类似行动，而扭曲操作得名于当时的一首热门歌曲。

2011年9月21日美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)在结束为期两天的会议后宣布，维持0-0.25%的现行联邦基金利率不变。FOMC在声明中宣布将推出价值4000亿美元的扭曲操作。这些举动基本符合此前市场的普遍预期。美联储没有调降超额储备利率。

扭曲操作的目的是压低较长期利率，从而刺激抵押贷款持有人进行再融资，降低借贷成本，刺激经济增长。

美联储本次4000亿美元扭曲操作(Operation Twist 2,OT2)的具体措施是，在2012年6月底之前购买4000亿美元的6年期至30年期国债，而同期出售规模相同的3年期或更短期国债，该措施将推低长期利率及与之相关的按揭贷款等利率，不会导致美联储资产负债表扩大，从而避免了推高通胀，但该举措可能导致短期利率上扬，因此与2013年年中前维持极低利率的承诺有一定冲突，而在长期利率已经处于低位时进一步下跌的空间也可能有限。美联储曾在1961年时第一次采用扭曲操作 (OT1) 以促进资本流入和美元地位巩固，同时避免美国政府的黄金流出国门。美联储新政策及避险情绪继续支持美元指数突破77.50附近阻力位，欧元、澳元等主要非美货币曾在美联储利率决议前受空头回补支持小幅上扬，但在美联储宣布OT2後便急剧暴挫，其中英镑受其央行会议决议和财政数据打击後继续在1.5500下方刷新8个月以来的新低，美国三大股指收盘下跌均超过2%，其中标普下跌近3%。我们昨天曾指出，关注本次美联储利率决议的新政策是否引发市场焦点转移，第二次扭曲操作是使美元延续8月份糟糕非农数据後避险情绪所支持的持续反弹，还是使市场焦点由欧债危机再次转移至美国基本面和美联储持续的市场操作，目前仍无法判断，但毫无疑问，无论是QE3还是OT2，只有解决美国经济目前所面临的高失业率及消费和经济增长停滞才是根本所在。